博鱼体育营收小幅增长，利润端短期承压：剔除传媒行业ST股后，我们统计了SW传媒行业128家公司2024年上半年的业绩情况：2024年上半年传媒行业(剔除后)实现营业收入2440亿元，同比上升2.7%。从归母净利润来看，2024年上半年传媒行业实现归母净利润173亿元，同比下降28.5%。主要受游戏行业营销费用增长、部分出版公司税收优惠政策到期、减值损失等多重因素影响所致。

　　毛利率保持稳定，净利率有所波动：2024年上半年传媒行业平均毛利率为32.13%,较2023年同期下降0.67pct;平均净利率为7.23%,较2023年同期下降3.33pct,但对比2023全年基本保持稳定。短期内行业毛利率、净利率整体承压，但从更长的时间线对比，行业整体毛利率保持稳定，净利率自2018年以来整体呈现波动修复的趋势。

　　行业整体处于估值低位，未来仍有上行空间：当前传媒行业平均市盈率较2013年以来的历史均值低超过40%,截至2024年8月底，传媒行业整体市盈率为19.99倍(TTM整体法，剔除负值),对比全部A股为12.35倍。当前传媒行业整体估值已经处于底部区间，从长期来看，AIGC技术对板块内的影视、游戏、广告营销等核心子版块持续赋能，板块整体未来上行空间较大。

　　子版块营收部分分化，整体利润承压：2024年上半年年传媒行业除电视广播和影视院线板块外，其他子板块营收均同比增长，同比增速前三的子板块为广告营销(YOY+9.95%)、游戏(YOY+4.98%)、出版(YOY+0.33%)。归母净利润方面，行业整体利润端承压，各子版块整体归母净利润均有一定程度下滑。

　　投资建议：2024年以来板块市场表现整体呈现回调趋势，目前传媒板块处于估值底部区间，多个板块具有较高的投资性价比。着眼传媒行业本身，内容生产处于传媒产业链和价值链的中上游位置，而优质内容始终是稀缺资源。优质的内容制作公司的长期价值不改。此外，随着AI技术不断催化，生产力革命迎来革新，AI技术与内容创作的结合将进入实质阶段，内容市场因此进入长线复苏趋势，而内容生态繁荣也是带来消费增长的基本盘。与此同时，随着内容制作效率的提高以及制作难度的下降，AI技术也有望解锁全新的商业模式及创新方式，助力更多优质内容更好的展现以及变现。建议关注：1)年内新作有望上线，贡献业绩增量的优质内容公司：神州泰岳、光线)基本面稳健且具有一定业绩增量的出版行业公司：山东出版、南方传媒等。

　　风险提示：政策及监管环境的风险、市场竞争加剧的风险、新作上线表现不及预期的风险、AIGC技术和应用发展不及预期的风险等。

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